財經丨國家電投整合提速 400億煤電央企重組預案揭曉
來源：中國能源新聞網 時間：2025-05-22 17:33
中國能源新聞網見習記者 衣韻潼 記者 周倜然
停牌近兩周后，5月19日，國家電力投資集團有限公司（以下簡稱“國家電投”）旗下400億市值褐煤龍頭內蒙古電投能源股份有限公司（以下簡稱“電投能源”）宣告復牌并披露重組預案。
“資產注入，一方面有利于電投能源提升煤炭自給能力，實現煤電協同降本；另一方面，將改善其基本面，優化資產結構，提升二級市場對電投能源的長遠展望。”方正證券首席投顧黃博表示。
以“股權+現金”方式收購
根據預案，此次電投能源擬通過發行股份及支付現金方式購買國家電投集團內蒙古能源有限公司（以下簡稱“內蒙古公司”）持有的國家電投集團內蒙古白音華煤電有限公司（以下簡稱“白音華煤電”）100%股權。同時，擬向不超過35名符合條件的特定投資者發行股份募集配套資金。
截至預案簽署日，白音華煤電交易價格尚未最終確定。不過，參照其2024年末75.44億元凈資產、13.96億元歸母凈利潤及行業并購溢價慣例，市場預估交易規模超過百億，預計達到重大資產重組標準。
公開資料顯示，本次發行價格為15.57元/股，發行股份數量不超過發行股份及支付現金購買資產完成后電投能源總股本的30%。
此次交易前，白音華煤電所持蒙東協合新能源有限公司67.84%股權、通遼泰合風力發電有限公司51%股權和二連浩特長風協合風能開發有限公司51%股權擬劃轉至內蒙古公司，并基于劃轉后的標的資產范圍編制白音華煤電的模擬財務報表。
據模擬財務數據披露，2023年、2024年及2025年一季度，白音華煤電分別實現營收73.62億元、114.02億元、29.11億元，盈利5.43億元、13.95億元、4.29億元。隨著白音華煤電業績并表，電投能源有望新增百億營收。
推動產能、盈利大幅躍升
據了解，電投能源主營煤炭、鋁及電力產品的生產、銷售，截至2024年底，煤炭業務核定產能4800萬噸/年、電解鋁產能86萬噸/年，擁有火電裝機300萬千瓦、新能源裝機499.94萬千瓦。白音華煤電與電投能源業務方向一致，到2024年末，擁有褐煤產能1500萬噸/年、電解鋁產能40.53萬噸/年、火電裝機262萬千瓦。
具體來看，白音華煤電的煤炭產能主要來自白音華礦區二號露天礦。近年來，東北區域煤炭落后產能逐步退出，區域內煤炭需求缺口進一步加大，為白音華煤電煤炭穩產促銷提供了契機。
與此同時，利用煤炭成本優勢及充沛的電力資源，白音華煤電已形成煤電鋁一體化協同布局，實現煤炭資源共享、就地轉化，不僅減輕了煤炭外銷壓力，還降低了生產能耗、電解鋁生產成本，實現了經濟效益和社會效益最大化。
“此次注入的白音華煤電資產規模較大且盈利能力強，隨著重組完成，預計電投能源煤炭核準產能將突破6300萬噸，電解鋁產能達到126萬噸，火電裝機規模增長超40%。”中國企業改革研究會研究員周麗莎分析。
周麗莎指出，一季度，白音華煤電凈利潤同比增長85%，而同期電投能源凈利潤下滑19.82%，隨著具備穩定盈利能力的煤電資產注入，電投能源抗風險能力可顯著提升，增厚歸母凈利潤26%，提高凈資產收益率3個百分點。
煤電資產獲得“重新審視”
自整合旗下核電、水電上市平臺以來，國家電投資產布局調整愈發頻繁，節奏不斷加快。此次對煤電資產進行整合，進一步為國家電投從“規模擴張”向“質量提升”轉型賦能。
“電投能源重組白音華煤電充分體現出國家電投‘煤電聯營+風光氫儲’一體化戰略，通過煤電保供和調峰能力支撐新能源消納，實現傳統能源與清潔能源互補。同時，此次交易將旗下優質煤電資產注入上市平臺，也推動了國家電投整體資產證券化率提升。”川財證券投資顧問李松澤稱。
此前在2021年至2022年間，由于煤價大幅上漲，多數煤電企業遭遇虧損，國家電投煤電業務虧損率一度達到60%，出售煤電資產成為當時不得已的選擇。現如今，伴隨煤價企穩，國家電投重新整合煤電資產，加大煤電、新能源協同能力，這也是新形勢下對新型電力系統建設需求的積極回應。
“作為提供基荷電力與靈活性調節能力的重要環節，當前煤電重要性被重新審視，尤其在新能源消納不足背景下，煤電仍是保障電網穩定的核心。國家電投戰略布局的調整，反映出在能源安全戰略下，行業企業對于經濟效益與政策導向的綜合考量，也為其他電力企業戰略轉型提供了借鑒。”黃博表示。
周麗莎指出，近年來通過一系列資產整合，國家電投已逐步構建起“火電+新能源+核電+水電”多元化能源矩陣。此次煤電資產重組進一步強化了產業鏈閉環，在戰略方向上體現出從“激進新能源擴張”到“傳統與新興能源協同發展”的轉變，既保障了能源安全與經濟效益，又為綠色轉型提供了靈活支撐。
責任編輯：王萍
