論壇丨油氣業務與轉型發展再平衡新戰略
來源：中國石油報 時間：2023-08-10 15:57
——埃克森美孚收購丹伯里資源（DenburyResources Inc）公司帶來的啟示
徐東
美國中部時間7月12日，埃克森美孚官網信息披露，該公司和丹伯里資源公司（DenburyResources Inc）達成最終收購協議。埃克森美孚將以公司7月12日在美國紐約交易所的股票收盤價（89.45美元）為基礎，總交易金額為49億美元的全股票方式，收購丹伯里資源公司。根據交易協議條款，丹伯里資源公司的股東將以每股丹伯里資源公司的股票換取0.84股埃克森美孚公司的股票。
幾個月以來，西方資本市場一直傳聞石油巨頭埃克森美孚將會收購一家獨立的美國石油生產商，隨著這宗并購交易的最終達成，關于埃克森美孚并購的傳聞也終于靴子落地。
并購對象及交易內容
丹伯里資源公司成立于1997年，注冊地在美國特拉華州，是一家經驗豐富的、專注于碳捕集、利用和儲存（CCS）解決方案和提高石油采收率的獨立能源公司和油氣開發商，主要在墨西哥灣沿岸和落基山脈附近開展石油天然氣開采和二氧化碳捕集、利用和儲存業務。成立20多年以來，該公司始終聚焦利用二氧化碳驅油開展提高油氣采收率等業務。自2012年以來，持續利用工業產二氧化碳注驅開采，年注入工業產二氧化碳量超過400萬噸，目標是通過增加工業產二氧化碳綜合利用和綜合油氣開采，到2030年全面實現對范圍一到范圍三碳排放的全面抵消。
此次收購將會確保埃克森美孚至少實現兩個目的。其一，此次收購將會使埃克森美孚擁有并運營美國最大的二氧化碳管道網絡，全長2092.15千米。其中，包括路易斯安那州、得克薩斯州和密西西比州近1488.64千米的二氧化碳管道以及10個陸上二氧化碳封存點。其二，此次收購將會使埃克森美孚得到丹伯里資源公司在墨西哥灣沿岸和落基山脈附近的石油和天然氣業務，包括超過2億桶油當量的探明儲量和當前為4.7萬桶/日的產量。
各方評價及市場反應
埃克森美孚公司董事長兼首席執行官達倫.伍茲（Darren Woods）表示，收購丹伯里資源公司反映出公司決心通過全面的碳捕獲和封存服務為一系列難以脫碳的行業提供服務，從而更加盈利地發展低碳解決方案業務。丹伯里公司二氧化碳儲運網絡的廣度，加上埃克森美孚在CCS領域數十年的經驗和能力，使未來公司有機會在深思熟慮的能源轉型中發揮更大作用，因為公司將繼續履行為世界提供所需重要能源和產品的承諾。埃克森美孚低碳解決方案業務總裁丹·阿曼（Dan Ammann）指出，丹伯里資源公司得天獨厚的二氧化碳基礎設施為擴大和加快埃克森美孚在墨西哥灣沿岸價值鏈中的低碳領導力提供了重要機會。一旦得到充分開發和優化，這種資產和能力的結合就有可能在美國排放量最高的地區之一每年將排放量減少1億噸以上。
丹伯里資源公司董事長兼首席執行官克里斯·肯德爾（Chris Kendall）這樣評價：此次并購對于丹伯里資源公司而言，是一個加入一家一直讓我們向往的、聚焦低碳發展的、具有強健運營和回報股東能力的全球頂級能源企業的絕佳機會。一直以來，丹伯里資源公司執行自身戰略計劃并取得了實質性進展，持續加強提高采收率運營效率，不斷資本化充實儲運基礎設施以加速公司二氧化碳儲運業務的快速增長。為了實現這個積極的發展目標，基于擴大公司價值，前期丹伯里資源公司董事會和管理團隊經歷了一個認真地審查過程，全面考慮了所有可行的方案。目前公司認為，選擇和埃克森美孚開展并購交易有利于公司股東和各利益相關者。考慮到多年在二氧化碳業務方面的資本和工作投入，埃克森美孚是一個擁有廣泛資源和能力的理想合作伙伴。同時，全股票并購交易方式對于丹伯里資源公司的股東而言，可以全面享有埃克森美孚公司股票上升帶來的價值機遇并可能得到良好的投資回報，公司期望看到此次并購可以帶來高度互補的文化交融，以實現長期價值和經濟效益。
目前，兩家公司的董事會一致同意此次交易，未來這宗交易還需得到丹伯里資源公司股東認可和監管部門的審查、批準。順利的話，預計2023年四季度可以完成交割。該宗并購決策消息公布后，7月13日市場反應并不積極，在近期多數的獨立和綜合油氣公司股票股價上漲的情況下，這兩家公司的股價均出現下跌。其中，埃克森美孚股價下跌近2%，每股交易價格收報104美元，而丹伯里公司的股價下跌了約1.3%，每股交易價格收報86美元。出現這個狀況也許是部分投資者將此宗交易與2010年埃克森美孚收購XTO Energy作了比較。他們認為，兩宗并購交易都是在油氣行業牛市到來，公司盈利強勁反彈時做出的決策，丹伯里資源公司的收購會不會成為埃克森美孚又一個短視的糟糕的投資？但是大部分投資機構認為，這次收購不僅可以讓該石油巨頭獲得油氣產能，還有助于實現它制定的減碳目標。此次收購是一個好的、謹慎的決策，無論有無丹伯里資源公司的收購或者結果如何，即使未來國際油價下跌，埃克森美孚自由現金流以及經營狀況向好的趨勢不會更改。更何況此次收購與13年前收購XTO Energy的交易金額也大不一樣，XTO Energy當年的交易金額比當時埃克森美孚企業價值的11%還要多，而此次丹伯里資源公司收購的這一比例大約僅為1.1%。
此外，這次并購是全股票交易，對埃克森美孚公司股權稀釋微乎其微，對公司的資產負債表更是幾乎沒有影響。
并購分析及建議
首先，此次并購后形成的資產和能力會進一步加速埃克森美孚的低碳解決方案，創造更具吸引力的客戶脫碳主張。丹伯里資源公司領先的CCS網絡可以有效支撐埃克森美孚公司對低碳價值鏈的承諾，包括強化公司CCS、氫氣、氨、生物燃料和直接空氣壓縮等業務鏈并繼續保持領先地位，推動這些低碳業務的強勁增長和回報。
其次，并購帶來油氣資產和油氣業務的增加，為埃克森美孚公司的二氧化碳排放和CCS業務的執行提供了即時的運營現金流增量和近期的選擇權。
最后，也是最為重要的是，此次并購反映出埃克森美孚在新時期追求油氣業務與轉型發展再平衡的新戰略。經歷了去年的全球能源市場繁榮和國際油氣價格高企，包括埃克森美孚在內的國際大石油公司取得了創歷史的經營業績，積累了較為充足的自由現金流，經營狀況處于歷史最好時期，投資和資本擴張的意愿十分強烈。就是在這種情況下，以埃克森美孚為代表的北美國際石油公司對其“化石能源+清潔低碳技術”的發展戰略更加自信，對其“油氣+低碳負碳技術”的發展轉型路徑更加自信，對“大油氣公司”發展目標的堅守更加自信。此次并購美國獨立能源公司丹伯里資源公司，就是埃克森美孚看重該公司同時具備油氣業務和低碳資產方面的雙重優勢，在油氣業務（追逐短期盈利并積累未來轉型現金流）和能源轉型（短期盈利差但符合長期可持續發展趨勢）之間追求和實現平衡的一個顯著體現。
新時期，國有油氣企業繼續堅持“走出去”開展國際油氣合作應該做好以下3項工作：一是因地制宜開展海外新能源業務，做好油氣業務和低碳新能源業務的平衡發展；二是關注和重視全球及資源國氣候應對和能源轉型政策，利用油氣價格有利時機，加強對公司存量海外高碳低效資產，如油砂等類資產或項目的研究處置，提升資產組合的韌性，逐步降低資產組合的碳強度；三是加強前期研究和儲備，積極開展低碳業務、新能源技術和數智資產或公司股權的并購合作。（作者單位系中國石油規劃總院）
責任編輯：楊娜
