財經丨部分商務條款未達一致?通威股份終止并購
來源：中國能源新聞網 時間：2025-02-21 10:19
中國能源新聞網見習記者 衣韻潼 記者 周倜然
經過長達半年的磋商，通威股份有限公司（以下簡稱“通威股份”）對江蘇潤陽新能源科技股份有限公司（以下簡稱“潤陽股份”）50億元的收購宣告終止。
2月14日晚間，通威股份公告，因部分商務條款未能達成一致，基于對交易各方訴求的充分研討及高度尊重，決定終止本次意向性增資事項，此前簽署的《增資意向協議》同時解除。
多方面因素導致并購終止
在業內看來，此次光伏史上最大并購案終止，原因有多個方面。“一個是被收購標的資產出現問題，另一個是通威股份的資金壓力。”工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林稱。
早在去年11月，通威股份就公告，收購潤陽股份不排除原交易方案存在調整或終止的風險。彼時，一則“關于潤陽泰國四期組件廠臨時停工的通知”截圖顯示，泰國四期組件廠的生產受相關政策及市場需求影響，訂單不穩定，對生產連續性造成影響，潤陽股份不得不暫時停工。
海外工廠停產，在專利問題上，潤陽股份也陷入紛爭。2024年9月30日，潤陽股份在美國被列為被告，如若敗訴，將面臨在美國地區無法生產和銷售的風險，海外渠道優勢將遭到大幅削減。
而在去年8月發布收購公告時，尚未在境外設立過光伏產品制造工廠的通威股份，看好的主要就是潤陽股份的海外生產能力。
“收購有利于充分發揮公司與潤陽股份的產業鏈協同效應，有效補充海外產能布局，幫助公司拓寬海外高溢價市場銷售渠道，提升全球綜合競爭力。”通威股份當時表示。
潤陽股份受多重風險裹挾，通威股份的資金壓力亦不容小覷。2024年業績預告顯示，受產業鏈各環節市場價格大幅下降影響，通威股份計提長期資產減值報廢約10億元，全年預計大幅虧損70億元-75億元，較2023年同比下行151.42%-155.09%。
“光伏行業如今供過于求，無論是收購方和被收購方都存在現金流困難。”盤和林指出。
據2024年三季報披露，通威股份資產負債率達到69%，較2023年底提升約14個百分點，賬面貨幣資金為164.65億元，但同期面臨約224.89億元在建工程以及450億元的應付賬款和應付票據。其中，新項目投資、經營規模擴大、保證日常流動性和有息負債增加是負債率高企的主因。
潤陽股份的資產負債率同樣不容樂觀。根據其2023年年中公布的招股說明書，2022年年底，潤陽股份資產約216億元，負債約171億元，資產負債率高達79%。
光伏業產能退出難度加大
“本次終止收購的決策顯示出通威股份一貫的穩健經營風格，有利于保障其核心業務及財務安全性，更好地聚焦技術創新及已有競爭優勢提升?！比A龍證券投資顧問李高童認為。
在此次公告中，通威股份同時披露，為促進產業資源高效利用，將與潤陽股份探討多晶硅業務的經營合作：由通威股份提供專業技術及管理支持等方式，協助潤陽股份旗下項目公司進行經營管理提升，優化項目公司多晶硅業務產業競爭力。
據了解，潤陽股份目前已通過項目公司內蒙古潤陽悅達新能源科技有限公司和寧夏潤陽硅材料科技有限公司形成多晶硅產能超13萬噸，與通威股份的多晶硅合作具體事項尚在初步探討中，存在不確定性。如未來合作經營開展順利，雙方也將繼續探討其他深度合作。
巨豐投顧投資顧問總監郭一鳴分析，開展多晶硅業務合作一方面有助于通威股份鞏固業務聯系，為未來合作留空間，優化潤陽股份多晶硅業務，穩定原料供應；另一方面，可協助潤陽股份在行業競爭加劇背景下強化自身競爭優勢。
盤和林則強調，合作與并購是兩個概念，并購能通過規模效應來攤薄成本，占據更大的市場份額，也能加強企業定價權；但合作僅僅是加強業務聯系，在部門和成本上無法“合并同類項”以實現降本增效。
“并購本質上是一種‘報團取暖’。如果并購失敗，那么雙方面臨的行業困境依然存在，且對雙方的壓力會更大，現階段光伏行業由協會主導進行限產，但事實上產能退出難度較大，未來價格戰持續在所難免。”盤和林直言。
當前，光伏產業產能出清任重道遠。據中信建投統計，截至2024年底，光伏主產業鏈中硅料、硅片、電池片、組件產能分別達到1447吉瓦、1160吉瓦、1193吉瓦、1428吉瓦，各環節產能規模已達市場需求的兩倍。但與此同時，擴產仍在繼續，僅今年1月，光伏產業鏈就有23個項目進行公示、簽約、開工、建設，總規模近175吉瓦，總投資額超過875億元。
“從行業發展看，光伏所面臨的困境的確依然存在，產業出清的難度沒有降低，企業收并購更加注重風險評估和戰略匹配度。不過隨著監管介入，未來價格戰有望呈現受控狀態，在政策引導之下，相信產業出清會以產能整合的方式再次亮相。”川財證券投資顧問李松澤表示。
責任編輯：沈馨蕊
